9月8日，恒瑞医药启动了2024年的员工持股计划，拟受让公司回购股份的数量不超过1220万股，受让价格为21.2元/股。目前恒瑞的价格是44.55，相当于员工可以用5折的价格购买公司股票。

本次员工持股计划，总人数不超过1203人，其中公司董事、监事、高级管理人员不超过14人，91.3%的股份都将被分配给董监高以外的员工。

假设在成功解锁之后，员工持股计划的股票可以按照恒瑞新收盘价变现，盈利大概在2.4亿元左右，相当于1203名员工，人均收益20万元左右。

本次员工持股计划的业绩考核只涉及创新药层面，指标包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量（包含新适应症）三项，根据指标的完成情况，设定100％、90％、0％三个解锁比例。

恒瑞大方出手的背后是一份华丽的半年报，经历了几年的“阵痛期”后，稳一哥又杀回来了。

8月21日晚，恒瑞医药发布2024年上半年业绩报告，公司业绩大幅增长：上半年恒瑞医药实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。

其中，第二季度营业收入76.02亿元，同比增长33.89%，环比增加26.74%；归母净利润19.63亿元，同比大增83.63%，环比增加43.39%。

营收、净利润环比、同比都是大涨，这个业绩可以用炸裂来形容，尤其是净利润大超预期。不出意外，全年净利润极有可能超过2020年的历史峰值，再创新高。

这也是恒瑞自上市以来，交出的好一份半年报。

在不久前的一季度财报发布后，业内有人士担心，作为“医药一哥”的恒瑞医药半年业绩会被“创新药一哥”百 济 神 州反超。终恒瑞医药稳住了“一哥”地位，百济神州上半年的营业收入是120亿元，低于恒瑞。

另外，在报告期内，恒瑞医药还有一笔来自德国默克公司的1.6亿欧元对外许可收入。这意味着，其创新药收入占总营收比重首次过半，这无疑是恒瑞医药创新转型的重要节点。

01

走出阵痛 大赚34亿

2024年中报是恒瑞医药三年来业绩好看的中报。在此之前，恒瑞医药经历了长达几年的“阵痛期”。

2021年，恒瑞医药的营收暴跌至259亿元，同比下降6.59%；净利润更是从60亿元的高峰跌至45亿元，同比下降28.41%。

这是恒瑞上市20多年来，首次出现营业收入和净利润双下降的局面。

随后恒瑞医药的股价也经历了惨烈的调整，从高的96元一路跌到26.48元，股价下跌幅度超过70%。

2022年中报，疫情肆虐，其营收和净利润同比均下降超过20%。2023年中报，营收和净利润同比回正，但增长均不足10%。

一直到这次中报，营收增长超两成，净利润增长超四成，扣非净利润增长超五成，恒瑞医药回到了2021年前的面貌：业绩大幅增长。

2024 年上半年公司创新药收入达 66.12 亿元（含税，不含对外许可收入），实现了同比 33%的增长。

其中瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后收入快速增长；阿得贝利单抗被多地纳入“惠民保”特药报销目录，收入贡献进一步扩大；海曲泊帕获得多项临床指南推荐，销售收入持续稳定增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药，随着新适应症不断获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，亦有一定的销售增量贡献。

与此同时，创新药出海取得成效，成为业绩增长的第二引擎。报告期内，公司已将收到的德国默克公司1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长，这也是上半年利润大幅增长的主因。

恒瑞医药持续加大创新力度，维持较高的研发投入，2024年上半年累计研发投入38.60亿元，同比增长26.23%，至今公司累计研发投入超400亿元。

同时公司持续优化组织结构，促进运营提效，经报告数据测算，销售费率下降至28.96%，若在营业收入中剔除对外许可收入来计算，销售费率下降至低于32%的水平。

值得注意的是，恒瑞医药仿制药的收入仍略有下滑。前几批集采的压力虽然已经消化掉大部分，但恒瑞医药表示，“仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力”。

2024年3月开始执行的第九批国家集采，其涉及产品注射用醋酸卡泊芬净在上半年销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液和吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液上半年销售额同比减少2.76亿元。加起来共减少5.55亿元，集采的影响仍在。

现在集采的余波还在，但可以确定的是，恒瑞医药受到集采的影响会越来越小。

02

王者回归 未来创新之路

从2022年以来，恒瑞医药的创新药收入规模，基本上是按照股权激励的规划，一步一步地提升。

2024年上半年，恒瑞医药的创新药收入66.12亿元，占整体收入的比例已经非常接近50%。

等到创新药板块的收入占比，超过了50%这个分水岭，创新药业务已经成为恒瑞医药主要的增长引擎，那将是恒瑞医药彻底脱胎换骨的时刻。

恒瑞医药坚定创新战略，深耕肿瘤领域、广泛布局慢病领域，加速推进技术平台建设，创新药及新适应症持续获批，在研管线储备丰富、创新产品不断涌现。

在持续较高研发投入支撑下，恒瑞研发成果不断兑现。今年上半年共有3项创新成果获批上市，具体来说：创新药富马酸泰吉利定获批上市，公司已上市1类创新药增至16款；氟唑帕利第3个适应症获批上市，用于晚期卵巢癌一线含铂化疗后维持治疗；脯氨酸恒格列净的第2个适应症获批上市，进一步拓展在2型糖尿病领域的应用。在上市申报方面，报告期内夫那奇珠单抗用于强直性脊柱炎及氟唑帕利单药或联合阿帕替尼用于乳腺癌两项上市申请获NMPA受理。截至报告期末，公司累计申请发明专利2527件，PCT专利691件，拥有国内有效授权发明专利585件，欧美日等国外授权专利705件。

与此同时，恒瑞在研管线储备丰富，创新发展后劲足。报告期内取得创新药临床批件57个，10项临床推进至Ⅲ期，20项临床推进至Ⅱ期，19项临床推进至Ⅰ期，公司有90多个自主创新产品正在临床开发，300余项临床试验在国内外开展。今年上半年共取得4项CDE突破性疗法认定，未来审批有望加速。

高质量发展硕果累累，得益于恒瑞日益完备的创新体系的强劲驱动。目前恒瑞已在连云港、上海、美国和欧洲等地设立14个研发中心，全球研发团队达5000余人。在整体研发策略中，恒瑞以“新、快、特”为主要宗旨，坚持“差异化”，深耕肿瘤领域的同时不断扩大慢病产品管线多元化覆盖。报告期内，公司不断完善已建立成熟的化药（含多肽、PROTAC）、单/双抗体药、ADC药物、小核酸、核药、多特异性抗体、双抗ADC平台等技术平台，初步建成PDC、AOC、DAC、mRNA等新分子模式平台，并不断开拓结构生物学、AI药物研发等平台。凭借强大的研发引擎，2024年上半年恒瑞有13个自主研发的创新分子进入临床阶段，涉及肿瘤、自免、呼吸、代谢、心血管和影像等多个疾病治疗领域；目前恒瑞ADC平台已有12个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，其中SHR-A1811（HER2 ADC）、SHR-A1921（TROP2 ADC）、SHR-A1904（CLAUDIN18.2 ADC）三款产品进入Ⅲ期临床；SHR-A1811已有6项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。

恒瑞医药稳步推进国际化战略，坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上着力加强国际合作。今年5月，公司将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729许可给美国Hercules公司，首付款加里程碑付款累计可高达60亿美元。作为对外许可交易对价一部分，公司还将取得合作伙伴美国Hercules公司19.9%的股权。至今，公司已实现11项创新药海外授权合作。

海外产品上市顺利推动。今年7月，公司布比卡因脂质体注射液获美国FDA批准上市，该产品是该品种全球范围内获批上市的首仿药。今年年初，恒瑞医药子公司成都盛迪申报的他克莫司缓释胶囊也在美国获批上市，系美国FDA批准上市的该品种首仿药。

创新药海外临床稳步推进。公司氟唑帕利、海曲泊帕等创新药的多个国际多中心Ⅲ期项目正在进行中；报告期内SHR-A1912、SHR-A1921、SHR-A2102等3款ADC创新药获得美国FDA快速通道资格认定。

03

结 语

恒瑞经历了几年的阵痛期，终于迎来了创新药的拐点。同时，恒瑞创新成果丰硕，发展后劲足，市场也在期待它能够重新回到较高双位数的增长轨道上。

与此同时，在当前医药行业市场竞争加剧、政策环境多变的背景下，如何平衡研发投入与盈利增长成为恒瑞，也是业内其他公司必须面对的问题。